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中国基金报记者晨风

受债市冲击，一度有超2000家银行的理财产品净值跌破“面值”，引发市场关注。由于收益率波动，部分投资者用脚投票，部分银行理财产品遭遇“巨额赎回”。

固定收益类产品的赎回更多的是由于债券市场调整导致的净值波动，导致持有人赎回。业内人士认为，目前固定收益类产品流动性风险较低，投资者应理性应对。不少人认为，经过近日的大幅调整，债市悲观情绪已经得到充分释放，大部分资产进入了较好的配置区间。

不少银行理财产品遭遇“巨额赎回”

11月22日，银辉理财宣布多个产品巨额赎回。这些公告涉及的理财产品包括“安迎”日开1号净值型理财产品和最低净值为7天的“安迎”固定收益类理财产品。这些产品基本上都是R2的低风险固定收益理财。

例如，2022年11月18日关于银辉理财“安迎”1号净值型理财产品(PNHY210223)巨额赎回的公告显示，该理财产品累计净赎回份额(当日累计赎回份额-当日累计申购份额)超过前一交易日日终该理财产品总份额的10%，引发巨额赎回。根据产品说明书中“巨额赎回”条款的相关约定，本次受理的赎回申请按比例确认。该产品赎回申请确认率为82.71%。

银辉理财“安迎”日开1号净值型理财产品(PNHY210223)也发布了巨额赎回的公告。

此外，还有两款产品发布了巨额赎回公告。实际上，在此前，徽银理财也发布了多款产品遭遇巨额赎回的公告。此外，另有两只产品发布了巨额赎回公告。事实上，在此之前，银辉金融也曾宣布多款产品遭遇巨额赎回。

同时，银辉金融也发布了部分调整后的产品要素信息，限制了赎回门槛。

上周，不少银行理财产品也遭遇了赎回。比如某大型商业银行的R2产品不能赎回，主要原因是“赎回客户太多，触及巨额赎回限额”

当时据知情人士透露，因为流动性管理新规，要求对产品说明书设置10%的大额赎回上限。超过部分管理人有权拒绝，一般不会拒绝，但是系统会设置这个限额，所以会有一个巨大的赎回上限。只是系统设置会稍微延迟，然后马上开放兑换。

不仅如此，部分银行理财子公司宣布将旗下部分理财产品的开放时间调整为银行工作日的5:00至8:30，并宣布关闭3款产品的预约赎回功能。还有一些银行理财子公司宣布提前终止，有业内人士称是赎回所致。

多只债券基金提高份额净值的准确性

应对大额赎回的冲击

不仅银行理财产品出现巨额赎回，部分债券基金也在此轮债市震荡中遭遇大额赎回，并发布公告提高份额净值的准确性，以期保护持有人利益。

11月23日，华安基金发布公告称，旗下一只基金于2022年11月21日出现大额赎回。为确保基金持有人的利益不受份额净值小数点保留精度的不利影响，经本公司与托管人协商一致，决定自2022年11月21日起，将基金份额净值的精度提高至小数点后六位，第七位四舍五入。本基金将在大额赎回不再对基金份额持有人利益产生重大影响时恢复基金合同约定的净值准确性，届时不再另行公告。

11月18日，中融衡阳纯债、申万菱信稳益宝债券、惠安嘉盛纯债等3只债券基金也发布公告，提高C类份额净值的准确性。公告还提到了最近的大规模赎回基金。

据东方财富Choice统计，截至11月24日，11月以来共有15只债券基金发布公告提高份额净值准确性，为今年以来最多的一个月。今年1月、3月、4月、6月、7月、8月、10月提高份额净值准确率的基金也达到或超过了10只。

从持有人结构来看，机构投资者是发生大额赎回时需要提高份额净值准确性的主要资金持有人结构。

以惠安嘉盛纯债基金为例。根据基金三季报中的披露，截至三季度末，本基金某机构客户持有本基金的份额达到99.97%。三季报还称，报告期内单一基金份额持有人持有的基金份额超过20%。投资者在投资本基金时，可能面临因持有人高度集中而产生的相应风险，包括:巨额赎回风险和流动性风险。基金管理人将对基金运作中的上述风险进行严格监控和管理，以保护中小投资者的利益。

中融衡阳纯债基金三季报也显示，该基金的两大机构客户在三季度末分别持有42.24%和20.67%的基金份额。Wind数据显示，11月以来提高基金份额净值准确性的15只债券基金中，已有11只基金披露半年报，其中7只基金机构投资者持股比例超过99%。

一位北京债基经理此前表示，债券基金短期内确实会面临比较大的流动性压力，应对方式需要根据自身负债变化的节奏，在卖资产和加杠杆之间进行平衡。

华南某大中型基金公司内部人士也表示，对于个别组合来说，赎回压力是客观存在的，但目前债券市场深度活跃，稳健型基金会关注调整后的机会。同时，市场流动性环境相对均衡，不太可能出现流动性风险。从投资管理的角度来看，对策主要包括调整投资组合的流动性头寸，积极把握市场机会提前替换。

债券调整触发赎回。

低流动性风险

固定收益类产品的赎回更多的是由于债券市场调整导致的净值波动，导致持有人赎回。业内人士认为，目前固定收益类产品流动性风险较低。

“今年债市的主要交易逻辑是疫情、房地产拖累、经济衰退。最近防疫政策优化，房地产出台了强有力的扶持政策。每个人都期待经济会好转。所以上周债市交易了经济好转的预期(经济好转，利率上升到政策利率，债市回调)，理财产品的投资标的还是以债券为主，导致了回撤。”格上财富金隅投资研究员江瑞表示。

江瑞认为，一般情况下，机构会保留类现金资产来应对日常赎回，会根据投资者的粘性来判断资产负债的匹配程度。大部分产品遇到巨额赎回或极小概率事件。

融360数字技术研究院分析师刘银平表示，近期理财产品净值回撤的现象较为普遍，尤其是固定收益类产品净值也出现了较大波动，主要是因为近期债市震荡，导致大量抛售，债券价格下跌，导致债券类理财产品净值下跌。

“目前投资者对净值型理财产品的接受程度较前两年有明显提升，个人投资者对市场波动的反应和赎回行为有一定的滞后性。一些理财产品还设置了封闭期。整体来看，银行理财产品的流动性风险并不大。”刘银平认为。

普益标准研究员蒋玲表示，近期受债市影响，理财市场出现波动，部分理财产品赎回。但总体来看，破净峰值较年初有所减少，对银行理财机构投资运作影响有限，理财市场流动性风险可控。

上述人士表示，在综合净值时代，银行理财市场正在逐步加强抵御产品净值波动的能力。一是在经历了3月份市场“破净潮”后，我行金融机构对新开发产品进行了调整。例如，封闭式产品的期限已经延长。截至2022年6月，全市场新增封闭式产品加权平均期限已延长至443天，同比上涨57.65%，短期内赎回压力较小。

二是流动性风险管理监管办法正式实施，进一步明确了赎回管理规则。比如限制开放式产品的赎回比例，根据2022年5月开始实施的《理财公司理财产品流动性风险管理办法》，开放式理财产品出现巨额赎回的，理财公司当日办理的赎回份额不得低于前一日期末理财产品总份额的10%，其余赎回申请可暂停或延期。

此外，华南某大中型基金公司内部人士也表示，赎回压力对个别组合来说是客观存在的，但目前债券市场深度和交易活跃度都不错，也有稳健型基金关注调整后的机会。同时，市场流动性环境相对均衡，不太可能出现流动性风险。

投资者需要理性面对，不必过于惊慌。

对于债券市场的波动，不少投资者建议普通投资者不必过于惊慌，需要理性面对。

格上财富金玉投资研究员江瑞表示，对于长期配置的个人投资者来说，不必过于担心利率风险带来的回撤。利率的时机对任何人来说都很难，性价比不高。可以继续持有，等待净值修复，投资经理会根据市场环境调整投资组合；对于短线投资者来说，主要看资金可用时间和其他投资机会，根据自身情况判断。除了踩踏和信用风险，你可以选择做时间的朋友，等待净值修复。

“投资者应理性看待净值波动。短期的市场波动不能代表产品到期后的最终收益水平。他们可以长期持有产品，等待市场修复。”普益标准研究员蒋玲表示，整体来看，银行理财产品在回撤和波动控制上有一定优势，在市场企稳时仍具有流动性配置价值。

此外，融360数字技术研究院分析师刘银平表示，理财产品净值出现波动是正常的。投资者不应在产品净值或收益下跌时急于赎回产品，而应关注产品的中长期收益趋势。投资者在购买理财产品之前，也要充分了解自己的风险偏好和理财产品的风险状况，不要购买超出自己风险承受能力的理财产品。

至于固定收益类基金，某首席策略分析师表示，虽然债券作为相对稳定的投资品种，由于市场供求关系，价格和收益率仍会有波动，但目前的每一轮回调都是留给未来的。

“债券市场的周期性波动往往来得快，去得也悄无声息。如果看债券基金指数，无论是2013年的钱荒，2016年的债灾，还是2020年5月的债市下跌峰值，都是随着时间的推移不断创出新高。坚持长期投资，稳坐钓鱼台债市，是一种智慧。在市场的下跌中，适度买入也是一种策略。”上述分析师表示。

此外，某固定收益部总监表示，任何资产都不可避免会有波动，固定收益产品也不例外。但与股票不同的是，债券在信用风险可控的情况下有一定的票息收益，即使资金收益出现波动，临近到期时也会回归面值。因此，对于债基的暂时调整无需悲观，建议投资者以更长远的眼光看待短期波动。

另一位固定收益研究部副总经理刘长军表示，债券市场的影响因素更加复杂，投资者应保持长期关注。主要要关注几个数据，如月度经济数据、货币政策、银行理财收益率等。银行理财净值和收益率随债券市场波动，提醒我们要关注这些数据。

上述人士表示，不可否认，债券市场的影响因素更加复杂，对于普通投资者来说，这类资产的日常跟踪可能更加困难。投资者可以多关注专业研究人员的意见。债券市场跟随宏观经济和政策市场，经济复苏不是一时的转折，而是一个长期的过程，需要多方的共同努力。面对短期市场震荡，投资者应保持理性，长期关注债券市场。

“机会总是在暴跌的时候孕育，当前的时间应该是配置的好时机。经过近日的大幅调整，债券市场的悲观情绪得到了充分释放，大部分资产进入了较好的配置区间。”更多的投资者直言不讳。

编辑:船长