— 贝莱德修订比特币ETF赎回模式获SEC青睐 —

美国证券交易委员会与金融巨头讨论比特币现货ETF细节

最近，美国证券交易委员会（SEC）与贝莱德、Fidelity等金融巨头频繁会面，深入探讨比特币现货ETF的技术细节。特别是关于比特币现货ETF的赎回流程，双方进行了详细的讨论。印第安纳大学的金融学教授Vivian Fang指出，SEC似乎正处于审查阶段，努力敲定可能批准的细节。

Vivian Fang深入分析了比特币现货ETF的潜在结构，指出当前讨论的焦点在于三种不同的赎回模式：现金赎回、实物赎回和修订后的实物赎回。她强调，无论采用哪种模式，投资者在赎回份额时都能换回现金。

实物赎回模式

据Vivian Fang介绍，资管公司对实物赎回模式并不陌生，因为这是股票ETF常用的模式。在这种模式下，希望赎回自己份额的散户投资者可以从贝莱德手中直接取得比特币份额，然后通过经纪交易商将其转为现金。

然而，SEC似乎更倾向于现金赎回模式，要求贝莱德将比特币持仓转出并立即出售，然后将现金返还给投资者。Fidelity在备忘录中也似乎支持这种模式。两种模式的关键区别在于，贝莱德等发行方是否愿意承担风险。

Vivian Fang用一个生动的比喻解释了这一点：假设一家资管公司持有100颗鸡蛋，投资者想要回所有的鸡蛋，资管公司不愿意承担转换风险。他们会直接把你的一颗鸡蛋还给你，而不必立即关心这颗鸡蛋现在卖多少钱。你想要的时候，就可以拿回你的鸡蛋。

修订后实物赎回模式可能让SEC满意

在11月与SEC的会议上，贝莱德提出了修订后的实物赎回模式。在这种模式下，资产管理公司无需立即根据需求清算比特币持仓，这将减少大规模集体赎回ETF的影响，并在不产生资本利得税的情况下，允许管理投资组合有更大的灵活度。

Vivian Fang解释说，修订后的实物赎回模式与现金赎回模式的唯一区别在于，前者不需要立即出售比特币来筹集现金。发行方可以直接支付现金，而投资者无需担心发行方何时及如何出售比特币来获得这些现金。这种模式的控制权更多地掌握在发行方手中。

她认为，修订后的实物赎回模式可能足以让SEC满意。从投资者的角度来看，现金赎回模式和修订后的实物赎回模式并没有实质性差别。