— 链上数据揭秘：比特币牛市还有多远？ —

2024年加密资产市场观察：宽幅震荡下的链上数据解读

2024年，加密资产市场经历了前所未有的震荡，尤其是比特币，价格长期在50000至70000刀之间徘徊。这种波动既没有传统市场的趋势性，也不像以往的牛熊周期，迫使我们重新思考市场的内在逻辑。

一个显著的特征是投资者策略的分化。长期持有者选择坚守，而短期交易者则频繁操作，试图从中获利。机构投资者的策略尤为复杂，他们不仅要调整持仓结构，还要谨慎评估市场风险，确保投资策略与市场动态一致。

在这样的背景下，链上指标成为了解市场状况的关键。通过分析链上数据，我们可以捕捉市场情绪的变化，洞悉投资者行为的演变，进而归纳出市场的潜在趋势。

比特币MVRV Z值：距离历史牛市高点还有一段距离

MVRV（市场价值与已实现价值比率）是衡量市场情绪和价格走势的重要指标。它通过比较市场价值和已实现价值，来判断资产当前价格是否被高估或低估。MVRV Z值则是一种标准差测试，用于揭示市场价值与已实现价值之间数据的极端情况。

历史数据显示，MVRV Z值处于极端高位或低位时，往往对应着市场的转折点。然而，尽管比特币的价格已经超越上波牛市高点，但2024年的MVRV Z值还不到往年高点的一半，这暗示着本轮上涨可能还有上升空间。

Puell乘数：本轮高点仍有上升潜力

Puell乘数通过计算“当前矿工营收和过去365天平均值的比值”来估算矿工收益状况。当Puell乘数进入绿色区域时，意味着比特币的每日发行价值异常低，是抄底的良机；当Puell乘数进入红色区域时，表明矿工收入显著高于历史标准，是获利了结的有利时机。

2024年3月上涨期间的Puell乘数仅达到2.4，同样不足以表明市场已达到峰值。比特币产量减半事件后，挖矿奖励减少，矿工利润空间被压缩。在这种情况下，矿工的开采成本已经接近甚至超过了比特币的市场价格，这使得他们面临巨大的经营压力。尽管比特币价格在减半前后有所上涨，但Puell乘数仍未达到历史高点，表明市场尚未完全消化这些变化。

PlanB的200周移动平均线热力图：回调或已接近尾声

PlanB的200周移动平均线（200WMA）是分析比特币长期趋势的关键指标，常被视为市场中的重要支撑和阻力水平。历史数据显示，当价格图表上出现橙色和红色圆点时，通常意味着市场处于过热状态，是卖出比特币的良机。目前来看，200WMA热力图显示，比特币从2022年触底到当前价格增加了4倍，而从历史上看7-10倍是从当前这一状态开始的。

RHODL Ratio：市场投机热情有所减弱

RHODL Ratio通过比较不同持有时间段的比特币数量，来衡量市场的活跃度和投机性。较高的比例意味着短期持有者数量较多，市场可能存在更强的投机行为；较低的比例则表明长期持有者占比更高，市场相对稳定。

目前，RHODL Ratio并未显示出比特币已达到牛市顶部的信号。尽管此前比特币价格在突破前高后曾出现一波相对高点，但在过去几个月的震荡行情中，RHODL Ratio呈现出震荡下降的趋势。这反映出市场热度在逐步消退，但短期投资者的活动仍然活跃，显示出市场尚未完全进入冷却阶段。

LTH/STH已实现市值占比：主升浪可能尚未到来

通过分析长期持有者（LTH）和短期持有者（STH）的财富分配，可以更好地理解市场的周期性转变。每当红线上穿蓝线时，意味着市场可能进入“主升浪”阶段，标志着牛市的开始；反之，红线下穿蓝线则常常预示着牛市的结束。

2024年3月9日，红线短暂上穿蓝线，随后在4月15日又下穿蓝线。这种短暂的交叉可能是由ETF这一重大利好消息引发的短期情绪所致。然而，由于缺乏持续的资金流入，这种短暂的市场热潮很快消退，无法支撑更长久的上涨趋势。从这次短暂的突破来看，尚不能确认本轮周期的“主升浪”阶段已经开始。

总的来说，尽管比特币价格在2024年经历了剧烈的宽幅震荡，并突破了前期高点，但多个关键链上指标表明，市场尚未达到此前牛市顶部的高度。这些指标表明当前市场仍在调整阶段，且未进入典型的牛市“主升浪”。

值得注意的是，现货ETF的推出加速了比特币牛市的进展，同时也为市场带来了新的复杂性。在当前复杂且充满不确定性的市场环境中，我们似乎迎来了无法完全“刻舟求剑”的新一轮牛市。随着市场情绪的变化和资金的重新配置，未来可能会有新的上涨周期出现。