— DFi大佬质疑USDe：下一UST危机？ —

在加密货币世界中，新项目总是让人眼花缭乱，Ethena Labs及其推出的稳定币USDe就是近期的焦点。然而，随着其迅速崛起，也引发了一些质疑，其中DeFi界的知名人物Andre Cronje就是一个典型的例子。

Andre Cronje最近在社交媒体上发表了一篇长文，虽然没有直接点名Ethena Labs和USDe，但他对一个迅速赢得市场青睐的DeFi基础设施的运作机制提出了强烈质疑。他坦率地分享了自己的困惑和担忧，希望能从社区中获得更多智慧的解答。

Andre回顾了自己在加密货币领域的经历，承认虽然对一些事件有预见性，但也有很多出乎意料的发展，比如UST的崩溃和FTX的破产。他强调自己并非全知全能，但这次对某个项目的快速崛起确实感到困惑。

他详细描述了被质疑项目的核心机制：通过永续合约和一种自动生息的抵押物（类似stETH）进行交易。用户可以购买这种生息抵押物，并以其作为保证金开设做空头寸，理论上实现“Delta中性”，同时持续获取生息收益。然而，Andre对此表示怀疑。

他深入分析了这种策略的风险。在市场看涨时，由于做空的资金费率为正，这种策略可能看似有效。但一旦市场转向，资金费率变为负值，用户的保证金将面临被蚕食甚至清算的风险。这可能导致一个没有实际支撑的资产出现，就像当年的UST一样。

此外，Andre提到了“大数定律”，但他并不是指其统计学上的定义，而是强调在长期来看，做空头寸的资金费率为正的时间可能占据大多数。然而，他警告说这并不能掩盖潜在的风险。

最后，他呼吁社区中的聪明人帮助他解答疑惑，指出他可能存在的理解错误或遗漏的关键信息。他希望通过深入讨论和研究，揭示这个项目的真实面貌，以及它是否会成为下一个UST。

Andre Cronje对Ethena Labs和USDe的质疑主要集中在其运作机制的可持续性和潜在风险上。他担心这个项目在市场变动时可能面临巨大挑战，甚至可能重蹈UST的覆辙。因此，他希望通过社区的智慧和深入研究来揭示真相。